一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降
本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運行，截止11月24日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為392.13點，周環(huán)比下降0.47%。
二、水泥成本利潤分析
據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。
截至11月23日，水泥-煤炭價格差278.1元/噸，同比2022年下降16.8%。
三、水泥供需分析
1、供應(yīng)情況分析
生產(chǎn)方面：截至11月21日，百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計全國274家水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)情況：全國水泥熟料產(chǎn)能利用率57.74%，較上周下降3.05個百分點。其中華東地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.7個百分點，華東福建、安徽熟料企業(yè)11月停窯計劃執(zhí)行完畢，開窯生產(chǎn)，因此產(chǎn)能利用率較上周有所上升。華中地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.8個百分點，華中河南、湖北地區(qū)部分窯線停窯結(jié)束，窯線啟動，產(chǎn)能利用率小幅上漲。西南地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.44個百分點，川渝水泥企業(yè)停窯推漲水泥價格 ，產(chǎn)能利用率較上周有所下降。
庫存方面：全國水泥熟料庫容比71.25%，較上周環(huán)比下降0.89個百分點。其中華東地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降0.7個百分點，近期華東地區(qū)山東等地熟料企業(yè)馬上執(zhí)行冬季錯峰停窯，以消耗庫存為主，因此熟料庫存小幅下降。華南地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降0.65個百分點 ，近期兩廣地區(qū)熟料生產(chǎn)企業(yè)主要以消耗庫存為主，窯線停窯檢修，因此熟料庫存有所下降。西南地區(qū)熟料庫存環(huán)比上漲1.04個百分點 ，川渝地區(qū)近期市場需求一般，窯線啟動導(dǎo)致熟料消耗速度放緩，庫存增加。
2、需求分析如下
全國250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：全國250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：11月15日-11月21日，本周全國水泥出庫量611.1萬噸，環(huán)比上升1.4%，年同比下降27%。具體分析如下：
核心觀點：
（1）天氣好轉(zhuǎn)，需求回補
（2）南方傳統(tǒng)施工旺季
（3）增發(fā)國債改善資金環(huán)境
具體分析如下：
（1）天氣好轉(zhuǎn)，需求回補
上一期多地反應(yīng)雨水延續(xù)，局部橙色預(yù)警，霧霾天氣不利于施工，進度有所放緩，本期受大風(fēng)影響，上述地區(qū)大氣擴散條件明顯好轉(zhuǎn)，霧霾天氣自北向南減弱消散。據(jù)廣西某水泥企業(yè)反饋：本期南寧周邊轉(zhuǎn)晴，吳上高速和平陸運河部分標段進度正常，日均拿貨1000噸，橫縣及周邊一級公路建設(shè)因天氣轉(zhuǎn)晴較上期有小幅上漲，整體重點工程用量較上期有所提升。據(jù)山東某水泥企業(yè)反饋：近日的持續(xù)霧霾天氣，終于有望結(jié)束了！基建項目有幾個高鐵擴建（萊臨高鐵、濱淄萊高鐵等等），這部分用量是基本持穩(wěn)，近期天氣晴好用量略有增加。
（2）南方傳統(tǒng)施工旺季
受南方傳統(tǒng)施工旺季影響，基建項目穩(wěn)定推進，為下游需求帶來一定支撐作用。據(jù)湖南某水泥企業(yè)反饋：為搶抓進度，確保按期完成任務(wù)，長沙至贛州鐵路、城際鐵路包括建設(shè)長沙至株洲城際鐵路等干線鐵路項目加快建設(shè)，趁著秋季施工“黃金期”，按時間進度有序推進，目前基建用量能占企業(yè)出庫量的4-5成。
（3）增發(fā)國債改善資金環(huán)境
從資金端看，今年的基建資金供給同比下行，新增國債為年底和明年提供增量資金供給。增發(fā)的國債主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、災(zāi)后恢復(fù)重建、保障和改善民生、促進經(jīng)濟發(fā)展等方面。其中，一部分資金將用于支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括公共設(shè)施、道路、橋梁、水利等方面的建設(shè)，有帶動區(qū)域性需求回補。據(jù)云南某水泥企業(yè)反饋：魯橋（魯?shù)榈角杉遥?，沿江高速（供?yīng)一個月幾千噸）等項目進入年末趕工期，目前多項目處于收尾階段,資金情況有所改善,帶動項目的需求回補。但從施工條件來看，萬億國債大部分要等到明年才能落實。
四、水泥后市觀點
總體來看，本期基建加速回暖，帶動水泥需求回升，但今年下游需求整體不及往年。北方已經(jīng)進入冬施，需求有限；南方傳統(tǒng)施工旺季在9-11月，12月后需求會進入全年淡季，開始下降。預(yù)計下一期水泥行情或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運行，具體情況持續(xù)跟進。
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