一、水泥市場周度回顧
1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降
本周全國水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止1月26日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為384.71點(diǎn)，周環(huán)比下降0.58%。
二、水泥成本利潤分析
據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。
截至1月25日，水泥-煤炭價(jià)格差277元/噸，同比2023年下降9.94%。
三、水泥供需分析
1、供應(yīng)情況分析
生產(chǎn)方面：截至1月24日，百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)全國274家水泥熟料生產(chǎn)企業(yè)情況：全國水泥熟料產(chǎn)能利用率42.7%，較上周上升3.74個(gè)百分點(diǎn)。其中華東地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降4.17個(gè)百分點(diǎn)，華東山東執(zhí)行冬季錯(cuò)峰停窯，窯線未開，因此產(chǎn)能利用率較上周有所下降。華中地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升21.7個(gè)百分點(diǎn)，華中河南地區(qū)一季度停窯計(jì)劃第一時(shí)段結(jié)束，現(xiàn)全都開窯補(bǔ)庫20天，20天后繼續(xù)停窯，產(chǎn)能利用率上升。西南地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升1.44個(gè)百分點(diǎn)，重慶熟料企業(yè)開窯補(bǔ)庫，庫滿再停窯，執(zhí)行一季度錯(cuò)峰停窯，預(yù)計(jì)停2個(gè)月，因此產(chǎn)能利用率較上周有所上升。
庫存方面：全國水泥熟料庫容比64.43%，較上周環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。其中華東地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)，臨近年底，華東各省市工地陸續(xù)停窯，雖施工進(jìn)度放緩，水泥出庫量減少，但是持續(xù)消耗庫存，因此熟料庫存環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn)。華南地區(qū)熟料庫存環(huán)比上升0.16個(gè)百分點(diǎn) ，近期廣西水泥外發(fā)減少，當(dāng)?shù)氐乃嗥髽I(yè)多以本地銷售為主，因此熟料庫存有所上升。西南地區(qū)熟料庫存環(huán)比上升1.11個(gè)百分點(diǎn) ，云南地區(qū)近期市場需求一般，庫存小幅上行，整體庫存大穩(wěn)小動(dòng)。
2、需求分析如下
1月17日-1月23日，本周全國水泥出庫量431.9萬噸，環(huán)比下降8.8%，年同比上升1161%，農(nóng)歷同比下降34.4%；基建水泥直供量164萬噸，環(huán)比下降8.38%，年同比上升45.86%。
核心觀點(diǎn)：
（1）季節(jié)性因素增多，需求正常下降
（2）部分區(qū)域預(yù)警解除，需求有小幅反彈，但整體需求呈現(xiàn)下降趨勢
具體分析如下：
（1）季節(jié)性因素增多，需求正常下降
20-23日，迎來2024年首場寒潮。中東部地區(qū)出現(xiàn)大范圍大風(fēng)降溫以及雨雪天氣，氣溫由之前的偏高狀態(tài)轉(zhuǎn)為明顯偏低。季節(jié)性因素的加劇直接沖擊了水泥市場，使得建筑和基建項(xiàng)目的需求普遍下降。這一現(xiàn)象不僅在全國范圍內(nèi)普遍存在，也為市場帶來了一定的不確定性。企業(yè)需要根據(jù)季節(jié)性波動(dòng)調(diào)整供應(yīng)鏈，以適應(yīng)市場需求的相應(yīng)變化，下游需求持續(xù)不及預(yù)期，冬儲(chǔ)計(jì)劃也隨之下降，需求正常下降。據(jù)湖北水泥企業(yè)反饋，目前雨雪交加，與此同時(shí)氣溫下降至零度以下。首先，降雨和降雪導(dǎo)致施工項(xiàng)目的停滯，在潮濕和寒冷的天氣條件下，施工活動(dòng)受到限制。其次，氣溫下降可能會(huì)影響水泥的硬化過程，水泥的凝固時(shí)間可能變得更長，導(dǎo)致施工進(jìn)度減緩和成本增加。不利于項(xiàng)目推遲，從而減少了水泥用量，目前下游需求持續(xù)下滑。
（2）部分區(qū)域預(yù)警解除，需求有小幅反彈，但整體需求呈現(xiàn)下降趨勢
部分區(qū)域預(yù)警解除帶來了一些積極信號(hào)，局部市場出現(xiàn)了小幅反彈。然而，這一反彈并未能夠扭轉(zhuǎn)整體市場的下降趨勢，主要依靠大項(xiàng)目有效支撐。臨近年關(guān)，多項(xiàng)目進(jìn)入收尾階段，下游水泥采購量持續(xù)下降。新年將至，全國各地雖說都在積極籌備新項(xiàng)目，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步。這些新項(xiàng)目涵蓋各個(gè)領(lǐng)域，包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科技創(chuàng)新、環(huán)境保護(hù)、文化旅游等。但從大趨勢來看，新開以及重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)基本延期至年后。據(jù)山東水泥企業(yè)反饋，管控解除后有恢復(fù)，之前供的文化科技中心、立交橋項(xiàng)目小有采購。部分企業(yè)開始冬儲(chǔ)，冬儲(chǔ)的水泥價(jià)格偏度，但受制于下游需求偏弱運(yùn)行，今年冬儲(chǔ)的量有限。新消息稱23日早上八點(diǎn)開始繼續(xù)橙色預(yù)警，下游施工應(yīng)該會(huì)全部停工，整體需求呈下降趨勢。
總體來看，全國水泥在季節(jié)性因素和局部市場波動(dòng)的雙重影響下，整體需求持續(xù)走弱。隨著降雪過后氣溫下降，道路結(jié)冰，下游停工占比增多，商混企業(yè)、貿(mào)易商等重心移至回款。預(yù)計(jì)下一期水泥行情或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運(yùn)行，具體情況持續(xù)跟進(jìn)。
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