一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止7月18日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為343.37點(diǎn)，周環(huán)比下降0.69%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至7月17日，水泥-煤炭價(jià)格差262.64元/噸，同比2024年下降10.6%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：7月10日-7月16日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為58.36%，環(huán)比上升0.97個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.85個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為52.56%，環(huán)比下降8.88個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.21個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為64.04%，環(huán)比下降11.13個(gè)百分點(diǎn)，同比上升25.45個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為50.47%，環(huán)比上升20.32個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.14個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為96.86%，環(huán)比持平，同比上升4.39個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為39.87%，環(huán)比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.94個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為91.85%，環(huán)比上升74.07個(gè)百分點(diǎn)，同比上升101.85個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為58.55%，環(huán)比持平，同比上升19.68個(gè)百分點(diǎn)。

庫存方面：7月10日-7月16日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為59.24%，環(huán)比下降0.77個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.95個(gè)百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料庫容比為61.18%，環(huán)比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.01個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫容比為58.71%，環(huán)比下降2.99個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.22個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫容比為54.09%，環(huán)比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.30個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫容比為46.64%，環(huán)比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.91個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫容比為52.69%，環(huán)比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.52個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫容比為59.77%，環(huán)比上升2.91個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲22.16個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫容比為65.75%，環(huán)比下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

7月9日—7月15日，本周全國水泥出庫量278.28萬噸，環(huán)比上升2.09%，年同比下降20.75%；基建水泥直供量168萬噸，環(huán)比上升1.20%，年同比上升2.44%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建需求韌性較強(qiáng)，但新項(xiàng)目銜接不足

（2）房地產(chǎn)拖累顯著，需求兩極分化

（3）民用高溫抑制施工，市場低位運(yùn)行

具體分析如下：

（1）基建需求韌性較強(qiáng)，但新項(xiàng)目銜接不足

本周基建水泥直供量同比實(shí)現(xiàn)小幅增長，是水泥需求的唯一正向支撐。分區(qū)域看：四川、廣西等地因雨水減少，施工條件改善，水泥廠出貨量環(huán)比提升；廣東、浙江部分重點(diǎn)工程仍在推進(jìn)，但資金回款差導(dǎo)致進(jìn)度緩慢；湖南、河南等低則因基建項(xiàng)目接近尾聲，新開工項(xiàng)目不足，需求后勁乏力?；m具韌性，但地方政府資金壓力仍存，部分區(qū)域項(xiàng)目“青黃不接”。若三季度專項(xiàng)債發(fā)行提速，或可帶動(dòng)水泥需求階段性回升。??

（2）房地產(chǎn)拖累顯著，需求兩極分化

房建端水泥需求同比降幅擴(kuò)大，主要受制于：上海、浙江、河北等地工地被迫錯(cuò)峰施工，僅早晚作業(yè)，日均有效施工時(shí)間縮短30%-50%；湖南、安徽等地“保交樓”項(xiàng)目為主，新建商品房需求銳減；浙江部分站點(diǎn)反映“建房項(xiàng)目減少，采購量下滑”；廣西、河南等地窯線復(fù)產(chǎn)，但房建需求不足導(dǎo)致企業(yè)停窯協(xié)同困難，市場價(jià)格低位運(yùn)行。短期內(nèi)房建需求難改頹勢，水泥企業(yè)或通過延長停窯天數(shù)，如安徽要求7月停窯12天、湖南要求7月停窯20天，緩解庫存壓力。??

（3）民用高溫抑制施工，市場低位運(yùn)行

民用水泥（農(nóng)村自建、小型工程）受季節(jié)性影響最為直接，華北、華東持續(xù)高溫，農(nóng)戶施工意愿降低；華南雨水減少后需求略有回升，但整體仍處低位。民用市場以低價(jià)去庫存為主，如廣西貿(mào)易商價(jià)格“低位運(yùn)行”，河南水泥價(jià)格弱勢維穩(wěn)，局部也要好轉(zhuǎn)，如四川等局部地區(qū)因農(nóng)忙結(jié)束+雨水減少，民用需求小幅回暖，但全國范圍內(nèi)未形成趨勢性回升。??

總結(jié)：目前基建需關(guān)注專項(xiàng)債落地情況，重點(diǎn)區(qū)域如川渝、長三角或存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；房建政策端需進(jìn)一步刺激新開工。據(jù)悉水泥企業(yè)已經(jīng)加大停窯力度以平衡供需，8月后隨著局部氣溫回落，南方市場或迎來階段性補(bǔ)庫需求。

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