引言：9月，全國(guó)重點(diǎn)城市粉煤灰Ⅱ級(jí)均價(jià)為99.5元/噸，環(huán)比大幅下降10.76%，市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)陰跌態(tài)勢(shì)。本輪價(jià)格下行的核心驅(qū)動(dòng)力在于供需關(guān)系的根本性失衡。需求側(cè)，下游水泥、混凝土等行業(yè)景氣度低迷，建筑工程項(xiàng)目總量嚴(yán)重不足，導(dǎo)致對(duì)粉煤灰的總需求疲弱；同時(shí)，水泥等原材料價(jià)格處于低位，削弱了粉煤灰的成本優(yōu)勢(shì)，引發(fā)“結(jié)構(gòu)性”替代，進(jìn)一步擠壓其用量空間。供應(yīng)側(cè)，作為火電副產(chǎn)品的粉煤灰供應(yīng)相對(duì)剛性。在供應(yīng)穩(wěn)定而需求顯著收縮的背景下，市場(chǎng)供大于求的格局不斷強(qiáng)化，最終共同推動(dòng)了粉煤灰價(jià)格的加速下跌。

一、9月全國(guó)粉煤灰市場(chǎng)回顧

1.1、9月粉煤灰價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行

截至9月29日，百年建筑全國(guó)重點(diǎn)城市粉煤灰Ⅱ級(jí)均價(jià)為99.5元/噸，環(huán)比下降10.76%，同比下降0.27%。近期煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，電廠為保障電力供應(yīng)保持較高負(fù)荷運(yùn)行，導(dǎo)致粉煤灰市場(chǎng)供應(yīng)量較為充足。目前全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整階段，新開(kāi)工項(xiàng)目不足，加之部分地區(qū)受天氣及資金問(wèn)題影響，工程施工進(jìn)度放緩，導(dǎo)致對(duì)粉煤灰等建筑材料的需求整體偏弱。因此，在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定而下游需求持續(xù)疲軟的雙重壓力下，粉煤灰市場(chǎng)價(jià)格承壓下行，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

1.2、9月各區(qū)域粉煤灰價(jià)格漲跌互現(xiàn)

9月，華東、華南、華中、華北、西南、西北等區(qū)域主要城市粉煤灰Ⅱ級(jí)價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。華東地區(qū)南京價(jià)格漲幅顯著，從40元/噸漲至70元/噸，月度波動(dòng)30元/噸，蘇州、杭州也有不同程度上漲，福州、合肥則下跌；華南廣州、南寧，華中長(zhǎng)沙、武漢，華北天津，西南重慶價(jià)格均有小幅上漲，而西南成都、昆明價(jià)格下跌；上海、濟(jì)南、南昌、鄭州、太原、西安價(jià)格保持穩(wěn)定。價(jià)格波動(dòng)主要受區(qū)域內(nèi)建筑市場(chǎng)需求、粉煤灰供應(yīng)情況以及運(yùn)輸成本等因素影響，需求旺盛、供應(yīng)偏緊的地區(qū)價(jià)格上漲，反之則下跌或維穩(wěn)。

?1.3 、全國(guó)火電發(fā)電量同比上升，粉煤灰供應(yīng)也隨之增加

2025年9月粉煤灰產(chǎn)量或因火力發(fā)電量下降而減少。8月全國(guó)火力發(fā)電量為6274.4億千瓦時(shí)，同比上升2.04%，但9月雨水持續(xù)，火力發(fā)電量預(yù)計(jì)下降。粉煤灰是火力發(fā)電的副產(chǎn)品，其產(chǎn)量與火力發(fā)電量直接相關(guān)，火力發(fā)電量減少會(huì)導(dǎo)致粉煤灰生成量隨之降低。

1.4 、下游需求疲軟，粉煤灰出庫(kù)量持續(xù)下降

1.4.1、混凝土企業(yè)對(duì)粉煤灰采購(gòu)量減少

百年建筑調(diào)研國(guó)內(nèi)506家混凝土企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：9月份全國(guó)混凝土月均發(fā)運(yùn)量為580.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.54%，同比下降0.31%。需求端支撐不足，盡管發(fā)運(yùn)量環(huán)比微增，但整體工程量仍處于較低水平。許多項(xiàng)目為控制成本，并未滿負(fù)荷生產(chǎn)，導(dǎo)致對(duì)摻合料（包括粉煤灰）的總需求量減少。另一方面，水泥等原材料替代效應(yīng)增強(qiáng)。近期水泥價(jià)格持續(xù)處于低位，其與粉煤灰的價(jià)差縮小，使得企業(yè)在配合比設(shè)計(jì)中更傾向于使用價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力的水泥，相應(yīng)減少了粉煤灰的摻入比例。

1.4.2、水泥廠對(duì)統(tǒng)灰采購(gòu)量同比下降

據(jù)百年建筑調(diào)研全國(guó)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：9月份水泥出庫(kù)量周均260.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.55%，同比下降20.07%。下游施工項(xiàng)目開(kāi)工不足，水泥及其摻合料（粉煤灰）的總需求隨之大幅降低。在市場(chǎng)不景氣的環(huán)境下，水泥企業(yè)為保障產(chǎn)品質(zhì)量和凝結(jié)時(shí)間的穩(wěn)定性，在生產(chǎn)強(qiáng)度不高的普通標(biāo)號(hào)水泥時(shí)，可能會(huì)傾向于減少粉煤灰等替代材料的摻加比例，采用更保守、更穩(wěn)定的水泥配比來(lái)滿足核心客戶需求。因此，由宏觀需求疲軟引發(fā)的總量萎縮，與企業(yè)為保質(zhì)量而采取的謹(jǐn)慎配方策略，共同造成了水泥中使用粉煤灰量的下降。

小結(jié)：9月，國(guó)內(nèi)粉煤灰市場(chǎng)呈現(xiàn)需求收縮與價(jià)格下行的雙重壓力，其核心原因在于供需關(guān)系的根本性失衡。

從需求側(cè)看，總量萎縮與結(jié)構(gòu)替代是兩大主因。?宏觀數(shù)據(jù)顯示，水泥、混凝土等主要下游產(chǎn)品的出庫(kù)量同比均呈下降態(tài)勢(shì)，尤其是水泥出庫(kù)量同比降幅近兩成，直接反映了建筑工程量的整體疲軟。這導(dǎo)致對(duì)粉煤灰作為摻合料的總需求銳減。同時(shí)，由于水泥等原材料價(jià)格本身處于低位，其與粉煤灰的價(jià)差縮小，削弱了粉煤灰的成本優(yōu)勢(shì)，使得企業(yè)在生產(chǎn)配合比中傾向于減少其摻量，甚至直接用更多水泥替代，造成了“以材代料”的結(jié)構(gòu)性需求下降。 從供應(yīng)側(cè)看，相對(duì)穩(wěn)定的供應(yīng)加劇了市場(chǎng)過(guò)剩。?粉煤灰作為火電廠的副產(chǎn)品，其供應(yīng)量與發(fā)電量相關(guān)，相對(duì)剛性。在需求明顯走弱的背景下，供應(yīng)并未同步收縮，導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求的矛盾日益突出。

綜上所述，下游建筑市場(chǎng)需求“總量”的嚴(yán)重不足是導(dǎo)致粉煤灰需求疲弱的根本，而原材料價(jià)格變化引發(fā)的“結(jié)構(gòu)性”替代則進(jìn)一步擠壓了其用量空間。?在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，供需失衡的格局不斷強(qiáng)化，共同推動(dòng)了粉煤灰價(jià)格的持續(xù)陰跌。整個(gè)市場(chǎng)正經(jīng)歷著由下游需求不振帶來(lái)的傳導(dǎo)性壓力。

二、9月全國(guó)粉煤灰市場(chǎng)展望

2.1、粉煤灰產(chǎn)量環(huán)比下降13.2%

據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至9月30日，Mysteel全國(guó)493家電廠樣本區(qū)域粉煤灰日均產(chǎn)量約8.49萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.3%，同比下降13.2%。今年以來(lái)，水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等清潔能源發(fā)電狀況良好，對(duì)火電形成了顯著的替代效應(yīng)，擠壓了火電的市場(chǎng)空間。同時(shí)，盡管經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但高耗能工業(yè)的用電需求可能仍未完全恢復(fù)至去年同期水平，導(dǎo)致火電出力相對(duì)減弱。粉煤灰作為燃煤發(fā)電的必然副產(chǎn)品，其產(chǎn)量與燃煤消耗量直接掛鉤。因此，在清潔能源發(fā)力及特定工業(yè)需求偏弱的共同作用下，火電生產(chǎn)節(jié)奏放緩，直接造成了粉煤灰產(chǎn)量的同比下滑。

2.2、基建用量環(huán)比下降4.22%

9月份水泥直供量周均156.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.16%，同比下降6.15%。建筑市場(chǎng)的整體需求仍處于底部震蕩階段，項(xiàng)目“開(kāi)工不足”或“施工緩慢”是導(dǎo)致水泥直供量同比走低的關(guān)鍵。部分基建項(xiàng)目也因資金到位滯后或?qū)徟鞒逃绊懀┕みM(jìn)度偏緩，未能有效對(duì)沖地產(chǎn)端的需求缺口。

2025年1—8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）326111億元，同比增長(zhǎng)0.5%。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比下降2.3%。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.20%。2025年1—8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）326111億元，同比增長(zhǎng)0.5%。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比下降2.3%。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.20%?？梢钥闯霎?dāng)前投資領(lǐng)域面臨著有效需求不足和市場(chǎng)信心偏弱的挑戰(zhàn)，項(xiàng)目進(jìn)度放緩后，對(duì)原材料的消耗量也呈下降趨勢(shì)。

2.3、粉煤灰價(jià)格或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面：水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等清潔能源發(fā)電狀況良好，對(duì)火電形成了顯著的替代效應(yīng)，后續(xù)隨著火力發(fā)電量下降，粉煤灰供應(yīng)或有收窄。

需求方面：項(xiàng)目“開(kāi)工不足”或“施工緩慢”已成常態(tài)，9-10月為傳統(tǒng)施工旺季，但僅部分區(qū)域需求有所恢復(fù)，且恢復(fù)情況相對(duì)較慢。

價(jià)格方面：供需矛盾依舊，下游需求持續(xù)疲軟，粉煤灰價(jià)格或節(jié)后有回調(diào)，但回調(diào)力度有限。

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