概述：10月水泥價(jià)微漲，區(qū)域分化明顯，需求弱復(fù)蘇，供應(yīng)收縮成本升，企業(yè)多數(shù)盈利。展望11月資金到位回升至62%-64%，基建需求高峰，錯(cuò)峰加大，價(jià)回升利改善，行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。

一、10月全國(guó)水泥市場(chǎng)回顧

1、水泥供應(yīng)壓力緩解，水泥價(jià)格小幅上行

截至10月31日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)347元/噸，月環(huán)比上漲0.03%，同比下跌17%。10月份水泥市場(chǎng)需求持續(xù)下探，但由于多地水泥企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥熟料產(chǎn)量持續(xù)收縮，水泥價(jià)格小幅上行。

10月各區(qū)域水泥價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。華南以4.65%的月環(huán)比漲幅領(lǐng)漲，主因臺(tái)風(fēng)后工程趕工需求釋放疊加部分企業(yè)停窯檢修；西南環(huán)比漲2%，基建項(xiàng)目加速落地支撐價(jià)格回升；華東微漲0.6%，需求端季節(jié)性回暖但受地產(chǎn)低迷拖累漲幅有限。華中、華北分別環(huán)比小幅下跌，西北、東北價(jià)格持平，主要受區(qū)域供需失衡及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。同比方面，所有區(qū)域均為負(fù)增長(zhǎng)，東北、西南降幅最大，反映全年需求疲軟態(tài)勢(shì)未改。

2、房建需求持續(xù)承壓，水泥需求持續(xù)下行

據(jù)百年建筑調(diào)研全國(guó)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)：10月份水泥出庫(kù)量周均258萬噸，環(huán)比下降2.38%，同比下降20%。10月全國(guó)水泥出庫(kù)量小幅下降，其中基建直供量環(huán)比增長(zhǎng)但同比下滑，房建需求低迷，整體呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，主要受資金、天氣及項(xiàng)目進(jìn)度制約。

基建方面：10月份水泥直供量周均157萬噸，環(huán)比上升0.4%，同比下降11%。10月水泥基建直供量環(huán)比回升，顯示基建需求邊際改善，但同比仍弱，受資金到位、項(xiàng)目進(jìn)度及天氣因素制約，整體呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

房建方面：百年建筑調(diào)研國(guó)內(nèi)506家混凝土企業(yè)10月份全國(guó)混凝土產(chǎn)能利用率周均為7.55%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升0.51個(gè)百分點(diǎn)。10月混凝土發(fā)運(yùn)量環(huán)比微升但同比下滑，反映房建需求仍處低迷，新開工項(xiàng)目不足、資金緊張制約需求釋放，區(qū)域分化明顯，整體復(fù)蘇乏力。

3、熟料產(chǎn)能利用率上升，水泥產(chǎn)量同比降幅收窄

據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國(guó)274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，10月份全國(guó)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率周均52%，環(huán)比上升7個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)熟料庫(kù)容比周均60.7%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。10月全國(guó)熟料產(chǎn)能利用率周度波動(dòng)，10月23-29日為62.5%，環(huán)比降1.25個(gè)百分點(diǎn)；月內(nèi)最高63.75%，華東區(qū)域表現(xiàn)較好，同比升12.05個(gè)百分點(diǎn)。?

2025年1-9月水泥產(chǎn)量12.59億噸，同比降5.2%；9月單月1.54億噸，同比降8.6%。根據(jù)熟料運(yùn)轉(zhuǎn)率和庫(kù)容比數(shù)據(jù)分析，10月預(yù)計(jì)1.55-1.60億噸，同比降幅收窄。

4、原燃材料價(jià)格上漲，水泥生產(chǎn)成本提升

10月份全國(guó)動(dòng)力煤均價(jià)655元/噸，環(huán)比上漲49元/噸，同比下跌104元/噸，同比跌幅收窄。10月動(dòng)力煤價(jià)格上漲帶動(dòng)成本環(huán)比上升5元/噸，疊加錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，因此10月份水泥生產(chǎn)成本整體明顯提升。

5、2025前三季度建材上市企業(yè)業(yè)績(jī)復(fù)蘇

據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至10月31日，共有29家上市建材企業(yè)公布2025年前三季度業(yè)績(jī)情況，合計(jì)營(yíng)業(yè)收入4810.37億元，合計(jì)凈利潤(rùn)139.54億元。其中水泥上市企業(yè)多數(shù)盈利，海螺水泥凈利潤(rùn)63.05億元居首，華新水泥、塔牌集團(tuán)等凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，山水水泥虧損擴(kuò)大。煤炭降價(jià)及降本增效推動(dòng)盈利改善，行業(yè)整體呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

二、11月全國(guó)水泥市場(chǎng)展望

1、工地資金到位回升，水泥需求持續(xù)釋放

10月份，工地資金到位率情況整體呈現(xiàn)“基建托底、房建偏弱”的分化格局，非房建項(xiàng)目成為資金改善主力。展望11月，在政策資金集中支付、經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)及項(xiàng)目收官壓力下，工地資金到位率有望進(jìn)一步回升至62%-64%區(qū)間，非房建項(xiàng)目或突破63%，推動(dòng)基建需求達(dá)到年內(nèi)階段性高峰，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐。

2、基建投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，促進(jìn)水泥需求釋放

11月政策端以超長(zhǎng)期特別國(guó)債和專項(xiàng)債提供資金保障，經(jīng)濟(jì)端以基建對(duì)沖下行壓力，項(xiàng)目端“兩重”“兩新”工程疊加推進(jìn)，周期端年末沖刺與“十四五”收官形成時(shí)間約束。多重因素共同推動(dòng)基建需求在11月達(dá)到階段性高峰，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐。

3、錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加大，水泥供應(yīng)壓力緩解

11月水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加大，多地執(zhí)行嚴(yán)格停窯計(jì)劃：廣西11月停窯17天，福建15天，四川15+N天，湖北每月不少于15天，河南四季度45天，山東11月15日起啟動(dòng)冬季錯(cuò)峰。湖南、重慶等明確四季度或11-12月停窯天數(shù)，且環(huán)保管控可能增加實(shí)際停窯。當(dāng)前市場(chǎng)需求疲軟，房地產(chǎn)低迷拖累需求，錯(cuò)峰生產(chǎn)通過收緊供應(yīng)緩解庫(kù)存壓力，疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)，多地水泥企業(yè)增加錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)。

4、水泥價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善

11月水泥價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升，供需緊平衡為核心驅(qū)動(dòng)：需求端，基建項(xiàng)目資金到位率回升至62%-64%，超長(zhǎng)期特別國(guó)債、專項(xiàng)債集中支付推動(dòng)“兩重”“兩新”工程施工高峰，整體需求回暖；供應(yīng)端，多地錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加大，緩解庫(kù)存壓力。利潤(rùn)方面，價(jià)格上漲疊加煤炭降價(jià)及降本增效，行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比改善，海螺水泥等頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，行業(yè)呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

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